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?头号研报|特变电工:股价底部构筑完成未来业绩可期

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?头号研报|特变电工:股价底部构筑完成未来业绩可期

文章来源:澳门威斯尼人网站----发布日期:2019-07-02 作者: 点击:


 引文

 “研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。本篇头号研报紧跟市场热点挖掘一只特高压的个股,对特变电工做研报解读。

 基本面分析

 公司发布2018年三季报,1-9月实现营收282.2亿元,同比增长0.34%,归母净利19.4亿元,同比增长4.46%。毛利率20.28%,同比减少2个pct。

 ①变压器业务毛利占比28%,上半年变压器营收与毛利率略有下滑;

 ②新能源及EPC业务毛利占比35%,受531光伏新政影响三季度多晶硅量价承压,价格从上半年12-13万元/吨跌至10月的7-8万元/吨;

 ③输变电成套工程毛利占比15%,上半年营收下滑10%,主要是在手项目新开工较少,按完工百分比法三四季度环比将有所改善。

 公司机会看点

 基建补短板政策与用电需求增长将持续推动电网投资增长,公司变压器与输变电总包业务中长期将恢复增长。用电需求、电网投资与政策刺激三重驱动电网及特高压建设。测算公司在换流变中对应的订单为75亿元(1-2年收入确认期),同时输变电成套工程在手订单在中长期仍将随开工进度而兑现业绩。

 海外业务盈利水平得以改善。2018 上半年,公司实现境外收入30.71 亿元,同比增长8.67%,毛利率同比增加5.62 个百分点至29.45%。年初公司拥有国际成套系统集成业务在手订单超过60 亿美元,海外业务具有中长期发展潜力。

 公司最新动向

 公司控股子公司新特能源(1799.HK)此前披露2018年中期业绩实现营收53.84亿元,同比增长4.24%,面对光伏政策的调整影响,公司加大对多晶硅产品工艺优化,技术创新,不断降低成本,增强市场竞争力。

 另外新特能源与隆基股份签署多晶硅料大单,协议总金额达80.24亿元,目前新特能源多晶硅产能近3.5万吨/年,位列全国第二,全球第四。同时继续推进3.6万吨扩产计划,有望2019年中建成投产,届时总产能将增加至7万吨左右,成本与质量优势进一步扩大,促进公司业绩稳定增长。

 盈利预测与评级:

 国泰君安:

 维持2018-20年eps0.72/0.89/1.07元,维持目标价12.83元,维持增持。

 浙商证券:

 我们预计,2018~2020 年公司将实现当前股本下EPS 0.61 元、0.65 元、0.74元,对应11.04

 倍、10.34 倍、9.07 倍P/E。调整评级至“增持”。

 华安证券:

 我们预计公司2018/19/20归母净利润为23.49/26.20/28.84亿元,EPS为0.63/0.70/0.78元,给予“增持”评级。

 综合评判:

 公司是A 股市场中多晶硅产品生产龙头公司,未来有望收益产品涨价,以及海外业务增长带来的业绩推动。目前估计处于7块的历史底部位置,并且底部构筑完成下方支撑强硬,可作为中线配置,另外特高压行业迎来改革利好消息,股价近期获得资金关注,后市有望震荡上行,值得关注。

 风险提示:电网投资下滑风险,多晶硅价格持续下滑风险

 巨丰投顾策略分析团队:

 丁臻宇 执业证书:A0680613040001

 郭一鸣 执业证书:A0680612120002

 朱华雷 执业证书:A0680613030001

 赵 玲 执业证书:A0680615040001

 胡 岗 执业证书:A0680618080008

 司东海 执业证书:A0680116080002

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